酝酿两个多月后，阳煤化工股份有限公司（下称“阳煤化工”）的资产出售事宜终于敲定。

　　日前，阳煤化工发布公告称，将以总额26.45亿元的对价将持有的丰喜集团100%股权、正元集团100%股权、深州化工54.6%股权、寿阳化工100%股权转让予阳泉煤业化工集团有限责任公司（下称“阳煤化工集团”）。 

　　作为国内知名的煤化工上市企业，当前阳煤化工旗下共有10家控股子公司，上述欲转让的四家子公司均为其核心的化工资产；自去年开始，阳煤化工便开始布局氢能产业并成立了氢能公司。一系列操作背后，阳煤化工究竟打着什么“算盘”？ 

　　资产置出后产能锐减 

　　根据公告，阳煤化工拟转让的丰喜集团100%股权、正元集团100%股权、深州化工54.6%股权、寿阳化工100%股权评估价分别为8.5亿元、1.01亿元、4.33亿元、12.6亿元，合计约26.45亿元。交易对方阳煤化工集团与阳煤化工控股股东均为阳煤煤业（集团）有限责任公司（下称“阳煤集团”），因此，此次股权转让事宜构成关联交易。 

　　记者查阅资料发现，此次拟置出的四家子公司中，丰喜集团、正元集团系控股股东于2012年通过反向收购置入；深州化工系阳煤化工于2013年设立，出资6亿元；寿阳化工系上市公司于2018年向控股股东收购，收购价12.74亿元。其中，丰喜集团和正元集团主要生产尿素、甲醇等产品，深州化工、寿阳化工主要生产乙二醇产品。 

　　安信证券股份有限公司分析师周泰在研报中指出，阳煤化工通过此举将置出乙二醇产能与大部分尿素产能。具体来讲，资产置出前公司拥有下属6家化工生产企业，合计尿素产能395万吨/年、甲醇产能81万吨/年、乙二醇产能42万吨/年；将四家公司股权置出后，阳煤化工仅剩平原化工（持股51%）与恒通化工（持股81.68%）两家化工生产企业，剩余尿素产能为90万吨/年、甲醇产能40万吨/年、乙二醇产能归零。 

　　对于此次置出上述化工资产的原因，阳煤化工表示，一方面是由于阳煤化工集团控股的平定化工相关项目一直处在基建期，未能正式投入运营且资产注入存在较大不确定性；另外随着乙二醇商品价格大幅下挫，相关资产已经成为制约上市公司发展的重要因素，剥离旗下乙二醇生产企业在规避同业竞争的同时，也将大幅提升资产质量和经济效益。剥离尿素业务则是由于现存的固定床造气装置面临着的设备老旧、成本消耗增大等突出矛盾，缺乏市场竞争力。 

　　大手笔资产运作或为扭亏 

　　一举置出超26亿元核心化工资产背后，是近年来煤化工行业的日渐颓势。 

　　近两年来，受多种因素叠加影响，化工产品价格下行，行业整体盈利空间收窄。数据显示，2019年整个肥料制造行业营业收入同比降低 2.6%，利润总额降低11.4%。行业整体面临产能过剩、环境约束收紧的压力。 

　　就阳煤化工来看，其2019年多数化工产品营收和毛利率出现下滑。其中尿素产品营收同比减少9.46%；乙二醇营收同比减少30.72%、毛利率下降30.13个百分点；甲醇营收同比减少41.24%、毛利率减少20.45个百分点。 

　　2018年归属母公司股东的净利润为1.29亿元，同比下滑38.54%；2019年则由盈转亏，归母净利润为亏损5.24亿元，其中丰喜集团净利润为-1.2亿元、正元集团净利润为-8399万元、寿阳化工净利润为-1.56亿元、深州化工净利润为-2.97亿元。 

　　今年一季度，阳煤化工亏损继续扩大，单季度亏损就已达2.63亿元，同比下降近4000%。 

　　“近年来煤化工行业市场不景气，阳煤化工去年业绩是亏损的，今年看来市场行情仍然不太乐观，如果今年再继续亏损，就要被ST，三年连续亏损就得暂停上市。”中央财经大学煤炭上市公司研究中心主任邢雷对记者表示，“所以阳煤化工此举最主要的目的是保壳，把亏损最严重的子公司置出，获得20多个亿的现金，通过资产运作实现扭亏为盈，这应该是他们最主要的一个思路。” 

　　布局氢能胜算几何？ 

　　值得注意的是，置出核心化工资产的同时，阳煤化工正积极布局氢能产业。 

　　据悉，今年3月，阳煤化工与深圳市氢雄重驱动力科技有限公司（下称“氢雄重驱”）合资注册成立了双阳氢雄运营科技有限公司和氢雄双阳燃料电池科技有限公司，阳煤化工分别持股80%、20%。 

　　根据此前公告，正元集团旗下正元氢能公司股权已划转至上市公司，不随正元集团剥离，且接受了总额不超过17 亿元的增资，拟规划建设新建煤炭清洁高效综合利用项目，可年产6.48亿方氢气，建成后正元氢能公司将成为华北地区最大的氢气供应商。 

　　“我们正在积极的尝试布局氢能源相关产业，包括氢气的提纯、加氢站的建设、工业氢气的出售等等。氢能产业目前尚处于布局的发展初期，但随着国家氢能源产业发展的越来越成熟，氢能运营场景的越来越丰富，氢能将会成为社会消费的主要能源之一，届时将释放巨大的产业效益。”在近日举行的“山西辖区上市公司2020年度投资者网上集体接待日”活动中，阳煤化工总经理朱壮瑞表示。 

　　事实上，除了阳煤化工外，当前开始布局氢能产业的煤炭企业不在少数，比如神华集团、美锦能源、晋煤集团、兖矿集团、潞安集团、同煤集团等企业。 

　　但在邢雷看来，煤炭企业进军氢能，不能盲目跟风。“可能在资源成本上会有一定的优势，但我认为要进军一个新领域，还是应该多进行市场调研，不能只看原料优势，更重要的是企业是否有长期的技术储备和人才储备，要多方考虑。”